2025/3/17(一)3 月美股爆量 誰在接盤？美股修正 到底了嗎？【早晨財經速解讀】
- 「我們知道聯準會會降息，聯準會也知道自己會降息，他們也知道我們知道他們會降息，我們也知道他們知道我們知道他們會降息，大家就這樣子預測來預測去，我預判你的預判，你在預判我們的預判，我們在共同預判對方的預判。」
三句話總結
- 美股因高估值科技股修正及川普政策不確定性而波動，但總體賣壓不均衡，且逢低買入換手量大增，短期可能出現技術性反彈。
- 川普關稅政策及對聯準會降息預期，導致資產價格波動加大，但基本面未顯示長期下行，庫存循環仍是主要考量。
- 台股近期外資賣壓沉重，但內資接盤意願高，顯示市場存在資金買盤，長期走勢取決於出口表現。
投資建議
短期投資策略
- 短期內美股可能因乖離過大而迎來反彈。
- 積極交易者或高風險偏好投資人可進行策略調整或換股以追求更高回報。
長期投資策略
- 價值投資者可關注本益比快速下滑但獲利預期未變的標的，可能在本季度出現進場機會。
- 長期投資者應依循價值投資指標，不因短期利空而改變策略。
- 週期投資者可觀察本輪估值下壓是否已達現金儲備可適度布局的時機。
全球市場分析
歐洲及亞洲市場
- 過去一周歐亞股票表現強勁，港股、陸股及歐洲股市均呈現正報酬。
- 亞洲市場普遍面臨外資賣壓。
- 日本股市面臨土洋對作，外資持續減持，但散戶和企業回購支撐股價。
黃金市場
- 黃金價格上週突破 3,000 美元後出現獲利了結，但仍處於高位。
- 推動黃金價格上漲的三大因素：
- 美國關稅政策的不確定性，市場避險需求升溫。
- 全球央行 (中國、印度、俄羅斯) 持續增持黃金，降低對美元依賴。
- 地緣政治緊張與金融市場波動加劇，增加市場對黃金的避險配置。
烏俄局勢影響
- 俄羅斯總統原則上同意美國提出的 30 天停火協議。
- 英國首相呼籲各國向莫斯科施壓以實現無條件停火，但烏東前線局勢仍不樂觀。
美國市場
美股
- 美股四大指數表現：道瓊 +1.66% (41,488)，標普 +2.13% (5,638)，納指 +2.6% (17,754)，費半 +3.27% (4,598)。
- 周跌幅：納指 -2.4%，標普 -2.3%。
- 川普第一任期前 50 個交易日美股有顯著選後慶祝行情，但第二任期前 50 天標普 500 指數最大跌幅已超過 10%。
標普 500
- 指數 -10%，但距離去年七、八月低點仍有距離。
- EPS 預期未下彎，但本益比快速下滑，若 EPS 也下滑，股價可能續跌；若獲利預期不變，價值投資者可能進場。
- 今年 11 個板塊中有 9 個收漲，防禦性板塊上漲，標普下跌主因是消費性電子 (-10.4%) 和科技 (-7.4%) 類股，市場明顯針對高估值科技股進行修正。
- 防禦性板塊：醫療健康類股、必須消費類品股、房地產類股、能源股、傳產股、公用事業類股
- 美銀觀察到市場正在進行大量的逢低買入 (Buy the Dip) 交易，交易量 > 去年 7-8 月的日元套利平倉賣壓，
- 上次出現如此大量換手在 2022 年 9 月，當年 10 月見到熊市的絕對低點。
- RSI 等技術指標顯示近期回檔幅度較大，科技股換手量顯著，短期技術性反彈可能性高。
- 近期美股修正，最先開始賣出的是對沖基金，正在不斷地進行去杠杆的操作
- CNN 恐懼貪婪指數、AAII 美銀牛熊市場情緒指標：看得出來散戶很恐慌，散戶和對沖基金並未大量買入股票，但換手量卻爆大量，顯示有人正在積極接盤。
Nvidia 的 Put-Call Skew
- Put-Call Skew 指的是 看跌期權 (Put) 和 看漲期權 (Call) 隱含波動率的差異，主要衡量市場的避險需求。
- 看跌期權 (Put)：你股票買了保險，如果股價跌就可以賺到錢
- 看漲期權 (Call)：股價漲的話，你會賺到錢
- Put-Call Skew 上彎：PUT 看跌期權變得超貴，CALL 看漲期權變得超便宜，顯示市場不論做多做空都在去杠杆。
本輪美股下跌的根本原因
- 川普政府政策所帶來的不確定性，尤其是關稅政策。
- 市場情緒放大了這種不確定性，導致投資者進行風險調整和去槓桿化，但從數據上看，並未顯示經濟基本面出現嚴重問題。
- 推測此波下跌主要為高估值科技股去槓桿的結果，而非整體經濟衰退跡象。
美國經濟陷入衰退的可能性不高
- GDP NOW 模型：
- 預估下調，造成市場對軟著陸的預期正在減弱，認為衰退不可避免。
- 但 1 月份 GDP 的顯著下修與進口額的大幅上升有關，是關稅引發的囤貨潮，並非反映消費急遽萎縮。
- 除非市場持續瘋狂囤貨，否則 GDP 不太可能一直這樣下行。
- 川普上任至今油價累積跌幅 -15%，釋放民間購買力。
- 美國領先指標仍在上揚，這些數據並不指向衰退。
川普政策影響
- 密西根大學失業預期指標：民眾對就業市場的期待降至 2008 年以來最低，消費者新聞指數也大幅下滑，反映政策不確定性。
- Cry for Trump：市場出現「川普賣權」，希望透過股價波動促使川普推出利多政策，例如減稅政策。
- 「賣權」意指川普可能在某個時間點出手護盤，防止股市進一步下挫。
- Cry for Powell：川普可能利用疲軟的經濟數據向聯準會施壓，要求降息。
- 市場、川普、聯準會之間相互博弈，資產價格波動加大。
- 聯準會降息預期增強，但條件尚不充分。
關稅政策影響
- 關稅成為市場交易焦點，促使市場避險去槓桿。
- 關稅引發囤貨潮，可能影響企業利潤。
- 美國本土銷量高的汽車品牌如通用、豐田、福特、現代等，由於海外組裝比例高，將面臨關稅風險。
- 特斯拉在美國本土的銷售主要由美國本土生產，可規避汽車關稅，在價格上更具競爭力。
聯準會是否有可能提前降息？
- 聯準會是否可能提前降息，受川普政府政策，以及經濟數據的影響。
- 關稅戰不會引起停滯性通膨失控，通膨要一路向下讓聯準會完全打開降息路徑也有難度。
- GDP NOW 下修、CEO 信心指數下降、消費者新聞指數下滑等因素增加降息可能性。
- 聯準會是否擴大降息幅度仍待觀察，通膨下降速度影響決策。
台灣市場
- 台股上週下跌 608 點，週線連三黑，3 月累跌 1,085 點。
外資與內資動向
- 上週外資賣超 1,261 億元，今年累計賣超 5,218 億元。
- 外資今年拋售台積電約 1.5 億股，成為大盤拖累關鍵。
- 內資接盤意願高，近兩週成交量 > 今年 1-2 月。
不可能的三角
- 台幣匯率未因外資賣超暴貶，今年僅 -0.5%，原因可能是美元指數今年 -4.3%。
- 台灣市場因資本自由進出、固定匯率、獨立自主貨幣政策，三位一體限制。
- 台灣目前選擇了資本自由進出和獨立自主的貨幣政策 (儘管有時會進行干預) ，這使得台灣無法阻止外資的自由流動和賣出股票。
- 即使貨幣沖銷，仍難以阻止外資撤離。
與日本股市比較
- 外資賣壓短期內難以回補，亞洲市場普遍面臨相同情況。
- 日股也面臨土洋對作，外資持續減持，散戶和企業回購支撐股價。
- 台灣、日本同時維持穩定匯率和緊縮貨幣政策，導致外資流出。
未來展望
- 台股能否撐住的關鍵在於出口表現，貿易順差不能減少。
皓哥笑話
22:23 非洲難民
- 有一個不識字的阿媽嘛，跟他孫子在看電視新聞，然後畫面就有一群那非洲的難民。
- 祖母就問了孫子：「這些人是誰？在做什麼？」
- 孫子就說：「這些是非洲的難民，沒有飯吃，好可憐。」
- 阿媽聽了不以為然，說：「騙笑誒，沒有飯吃怎麼還有錢可以燙頭髮？」
- 所以，每個人的理解方式不太一樣，最終就會影響到你的投資決策。
29:45 男孩不可能的三角
- 以前不只有貨幣的不可能三角，還有很多不可能的三角
- 像男孩子的不可能三角：帥、有錢、感情專一。
- 一個男人又帥又有錢，他感情就很難專一嘛。
- 他有錢又感情專一，那肯定不帥嘛。
- 那有帥、感情又很專一，那肯定就不有錢嘛。
31:47 法棍不可能的三角
- 不可能的三角：粗度、硬度、長度。
- 你想要又粗又硬，就不可能長嘛。
- 你想要又粗又長，就不會太硬。
- 那你想要又硬又長，那肯定不粗嘛。
- 我們是講法棍。
- 有時候你去挑法棍的時候，你會發現，那種又粗又硬的法棍通常就不會太長。
- 那種短法棍嘛，對不對？